上周，一手房市场商品住宅销售上升，但二手房市场商品住宅销售下降。15家主要开发商组成的权重价格指数周环比上升2.98%，跑赢恒生指数和恒生国企指数(分别下降0.21%/1.20%)。虽然之前土地市场表现疲软，但随着房地产销售和市场气氛改善，最近土地市场开始回暖。房地产市场气氛好转是由于政策边际放松及融资成本下降令开发商融资活动增加。3月土地市场活跃，尤其是地价上升的二线城市。我们预期开发商将继续集中发力拓展主要二线城市，未来几个月将炒热这些城市的土地市场。我们仍忧虑土地市场发展可能出现过热。

　　一手房市场的商品住宅销售连续三周上升。经过连续两周上升后，我们观测的30个城市新房市场住宅销售在各线城市同时上升带动下上周环比持续上升9.3%至3.96万套，一线/二线/低线城市的住宅销售分别环比上升5.2%/9.6%/13.1%至1.02/1.89/1.05万套。一线城市的住宅销售上升的主因是广州的住宅销售环比上升27.8%，其后是上海(上升18.8%)，但被深圳/北京的住宅销售分别环比下降56.9%/7.8%扺消。住宅销售上升的6个二线城市中，合肥的住宅销售升幅最大，上周环比上升103.5%，其后是苏州/武汉(分别上升31.2%/30.3%)。15个低线城市中9个的住宅销售环比上升，其中东莞/温州/泰安的住宅销售升幅最大，上周环比上升63.9%/36.5%/33.2%。

　　按同比口径，30个城市新房市场住宅销售连续7周上升，上周同比上升19.1%。值得注意的是，一线/二线城市住宅销售分别同比上升79.2%/12.1%，但低线城市住宅销售同比下降3.0%。今年以来累计新房市场住宅销售的同比降幅连续7周收窄，上周同比下降1.1%至37.25万套，其中一线城市的住宅销售同比上升26.1%至7.31万套，二线/低线城市的住宅销售同比下降3.9%/9.1%至18.18/11.75万套。

　　二手房市场住宅成交经过连续6周上升后回落。我们观测的12个城市二手房市场住宅销售经过连续6周环比上升后，在上周环比回落4.9%至1.35万套，主要因为8个高线城市的住宅销售环比下降5.8%至1.21万套，但4个低线城市的住宅销售环比上升4.4%至0.13万套减少了整体下降趋势。按同比口径，12个城市今年以来累计二手房市场住宅销售下降6.2%至11.84万套，其中8个高线/4个低线城市的住宅销售分别下降4.1%/21.1%。

　　房地产板块连续3周跑赢大市。经过连续2周上升，我们观测的15家主要开发商组成的权重价格指数在上周环比上升2.98%，连续3周跑赢恒生指数和恒生国企指数(上周分别下降0.21%/1.20%)。上周中海发展(688.HK)、碧桂园(2007.HK)和华润置地(1109.HK)股价继续受益于亮丽业绩分别周环比上升4.2%/0.5%/8.5%，带动房地产板块指数上升。

　　房地产市场气氛改善，土地市场开始回暖。虽然之前土地市场表现疲软，但随着房地产销售和市场气氛改善，最近土地市场开始回暖。房地产市场气氛好转的部份原因是政策边际放松及融资成本下降令开发商融资活动增加。3月土地市场活跃，尤其是地价有所上升的二线城市，比如南京、重庆和天津。虽然土地市场分化更为明显，但我们预期开发商将继续集中发力拓展政策面边际放松的主要二线城市，从而在未来几个月炒热这些城市的土地市场。另一方面，我们仍忧虑土地市场发展若出现过热，或会引起政府的注意。

　　（作者：工银国际研究部 李兴文 周朗程）